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Giro Global #24: Preocupação com riscos fiscais avança e juros seguem ditando o ritmo dos mercados.
- Leonardo Strambi, CFA
- 18 de dez. de 2022
- 5 min de leitura
Cenário Macro
O Ibovespa encerrou a semana passada caindo -4,3% e atingindo a marca de 102.855 pontos. Ações de empresas ligadas à economia doméstica, como Natura (NTCO3), Magazine Luiza (MGLU3) e Americanas (AMER3) foram os destaques negativos, com resultado de -14,05%, -13,21% e -10,51% respectivamente.
Nos EUA, o FOMC aumentou os juros em 50 bps, conforme esperado pelo mercado e manteve tom duro, deixando claro que enquanto não houver sinais claros de melhora da inflação, a política monetária contracionista seguirá em vigência.
Na China, dados de atividade econômica de novembro ficaram abaixo das expectativas, deixando em flagrante a fragilidade da economia em função das medidas de restrição em resposta à nova onda de Covid. Importante monitorar a capacidade de recuperação, conforme o processo de reabertura avance.
No Brasil, a ata do Copom trouxe novamente discurso duro e citou os risco fiscais, sinalizando que se a inflação não convergir para a meta como o esperado, poderemos ter mais apertos à frente.
A agenda política segue no centro das atenções. O presidente da Câmara adiou a votação da PEC da Transaição para a próxima semana e o Senado sinalizou que discussão sobre a Lei das Estatais deve ficar para 2023. A curva de juros respondeu abrindo +59 bps no vértice de janeiro 2031 e o Dólar com alta de +1,15%.
Judiciário passa por cima do Legislativo no debate sobre a PEC da Transição
Curioso notar que a justificativa do ministro é que "a garantia da proteção ao plexo de direitos que perfazem o mínimo existencial da população em situação de vulnerabilidade social", ignorando que os inevitáveis efeitos inflacionários e o aumento do custo de capital proveniente de políticas econômicas que não prezam pela responsabilidade fiscal prejudicam em larga escala justamente as classes mais vulneráveis.
Em meio a esta discussão, é sempre importante lembrar da famosa citação de Milton Friedman: "Um dos maiores erros que existe é julgar os programas e as políticas públicas por suas intenções e não por seus resultados."
Quer entender melhor nossa visão sobre como investir neste cenário econômico?
Inflação e juros nos EUA: 3 gráficos que nos ajudam a mapear a trajetória da economia.
É interessante observar que os policymakers revisaram de forma significativa para cima suas projeções de taxa de juros ao longo do ano. Para 2023, a mediana é de 5,125%. Para 2024 e 2025, as medianas são 4,125% e 3,125% respectivamente, porém a grande dispersão das estimativas chama bastante a atenção.
Com o evidente comprometimento da autoridade monetária em trazer a inflação para a meta, é importante monitorar as expectativas de mercado, que hoje apontam para o início de uma trajetória de queda mais acentuada em 2023 e estabilização próximo à meta em 2024.
O Goldman Sachs publicou relatório projetando o ciclo de alta se encerrando em maio de 2023, com juros terminais entre 5 e 5,25%.
Dilma 3? O poder destrutivo do risco fiscal
A rápida escalada dos juros após as eleições demonstra que o mercado está precificando uma política econômica irresponsável do ponto de vista fiscal no novo governo, que fatalmente resultará em inflação alta e juros altos, se implementada. O gráfico mostra a trajetória da nossa taxa de 10 anos.
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Recomendações de Leituras da semana
Howard Marks vê "transformação radical" e juros mais altos por vários anos: Artigo do Brazil Journal trouxe destaques da última carta da Oaktree Capital, reforçando a visão de Marks de que a nova taxa de juros de equilíbrio nos EUA deverá ficar entre 2% e 4% e não mais entre 0 e 2% como nos últimos anos.
Mansueto: "Governo parece não querer o benefício da dúvida": O ex-secretário do Tesouro, Mansueto Almeida, discorre sobre suas perspectivas para o próximo governo em uma curta, porém rica entrevista.
Too good to be bad, too risky to be good, Fed managing 'unloved' economy: Artigo da Reuters ilustra bem o cenário de incerteza e a bipolaridade do mercado e do FED no combate à inflação em um ambiente de retração da atividade econômica.
A first look at 2023: This secular bull market is still just 10 years old: Brian Gilmartin, da Trinity Asset Management, traz argumentos interessantes para corroborar sua visão de que 2023 será um ano mais fácil para os mercados financeiros.
What Iron Ore prices tell us about where crude oil is headed: Interessante artigo sobre perspectivas do petróleo.
December FOMC Recap: A slower pace but a higher peak: Visão do Goldman Sachs sobre o FOMC. O Banco projeta projetando o ciclo de alta se encerrando em maio de 2023, com juros terminais entre 5 e 5,25%.
No turning back: Global central banks vow to stay the course on inflation: Excelente cobertura sobre o combate à inflação pelos bancos centrais das principais economias do mundo.
Armínio Fraga: "Estamos plantando um megaproblema econômico": Após ter apoiado Lula nas eleições, Armínio Fraga demonstra preocupação com as primeiras sinalizações do novo governo.
Streets deserted in China's cities as new COVID surge looms: Cobertura da situação do covid na China, mostra a gravidade da situação.
Bancos centrais em ação
Os principais headlines de política monetária ao redor do mundo na semana.
Bank of England to speed up QE reversal in early 2023
ECB slows rate hikes but pledges more to keep up inflation fight
Russia central bank holds rates, says inflationary factors prevail for now
GRAPHIC-Central banks ramp up rates again but the pace slows
Bank of Mexico hikes rate to 10.50%, signals another increase coming
BoE raises rates again as investors look towards end of hikes
Fed's Powell says inflation battle not won, more rate hikes coming
Swiss National Bank says inflation battle not yet won
Norway central bank hikes rate by quarter point, likely to act again
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Uma excelente semana e bons negócios.
Leonardo Strambi
Fundador e Assessor de Investimentos na Austria Capital
*Opiniões e análises pessoais, que não refletem necessariamente visões institucionais, nem se configuram como recomendação de investimento.
*A Austria Capital preza pela qualidade de informações e análises, ressaltando, no entanto que não faz qualquer tipo de recomendação de investimento neste portal. Qualquer decisão de investimento deve ser sempre realizada em conjunto com um profissional certificado de mercado, observando aspectos pessoais, situação patrimonial e perfil de risco.
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