Carta 12: Equilíbrio em meio à incerteza

Clientes e amigos, nesta edição da carta mensal comentamos o atual cenário internacional, marcado por sinais divergentes entre as principais economias e por um ambiente de incerteza prolongada. Em vez de seguir previsões frágeis, reforçamos a importância de portfólios equilibrados, construídos com disciplina, visão global e foco na preservação de patrimônio. Compartilhamos como nosso processo de investimento se mantém firme diante da volatilidade, e por que a prudência bem-informada ainda é a melhor estratégia para atravessar ciclos complexos. Boa leitura!

Equilíbrio em meio à incerteza

Um mundo menos previsível

Os últimos meses trouxeram um acúmulo de choques geopolíticos e tensões comerciais que colocaram em xeque a previsibilidade do cenário global. O ressurgimento de disputas tarifárias entre Estados Unidos e China, a escalada de sanções direcionadas a regimes considerados hostis ao Ocidente, e o ruído político em torno das eleições brasileiras — ainda que com impacto concentrado no mercado local — compõem um quadro de maior incerteza. Para investidores globais, o desafio é separar o que é ruído de curto prazo do que representa mudança estrutural.

A nova fase da guerra comercial

A relação entre EUA e China nunca voltou ao equilíbrio anterior à pandemia. Nos últimos 30 dias, vimos uma intensificação da chamada trade war em setores estratégicos, como semicondutores, tecnologia verde e exportações de bens críticos. Washington ampliou restrições ao acesso chinês a chips avançados, enquanto Pequim retaliou com limitações à exportação de metais raros usados na cadeia produtiva global.Essas medidas podem parecer pontuais, mas reforçam um padrão mais profundo: a fragmentação das cadeias globais e o custo adicional de um mundo menos integrado. Para o investidor, isso implica pressões inflacionárias persistentes em setores específicos e uma necessidade maior de diversificação geográfica e setorial.

O peso das sanções

Além das tarifas, outro instrumento de poder ganhou relevância: as sanções financeiras. O Magnitsky Act, originalmente voltado para violações de direitos humanos, expandiu-se nos últimos anos como ferramenta de pressão em disputas internacionais. Trazendo para a realidade do mercado brasileiro, as sanções ampliam a incerteza em relação ao nosso ambiente político e tornam mais complexa a avaliação de riscos em mercados emergentes. Embora, na maioria dos casos, os fluxos de capital se ajustem rapidamente, o recado é claro: a política internacional influencia diretamente o custo de fazer negócios e, consequentemente, o valor de ativos.

O ciclo político e o investidor global

As eleições brasileiras seguem atraindo atenção e parece ser o principal fator a ser monitorado no mercado local. O chamado “election trade” reflete o comportamento de investidores que buscam se posicionar antecipadamente diante de possíveis mudanças de governo, políticas fiscais e reformas estruturais.Mesmo quando o impacto local é limitado, esse movimento contribui para volatilidade de curto prazo em moedas e ativos de risco. Para o investidor internacional, é um lembrete de que a política é um fator de mercado inescapável.

Nosso processo de investimento

Entendemos  que em períodos como este a tentação é ceder ao excesso de informação e reagir de forma abrupta. Nosso processo busca justamente filtrar o que é estrutural do que é episódico.Acompanhamos de perto os desdobramentos da guerra comercial e das sanções, mas evitamos apostas concentradas em cenários binários. Mantemos uma abordagem prudente, global e diversificada, combinando análise macroeconômica com seleção criteriosa de ativos. Esse equilíbrio nos permite atravessar períodos de maior ruído sem comprometer a resiliência de longo prazo dos portfólios.

O valor do equilíbrio

O ponto central desta carta é simples: em um mundo de incertezas crescentes, um portfólio equilibrado continua sendo a melhor defesa.Isso significa não apenas diversificação entre classes de ativos, mas também entre geografias, setores e fatores de risco. Significa também aceitar que volatilidade de curto prazo é parte do processo, desde que a alocação esteja alinhada ao horizonte e ao perfil de risco de cada investidor.

Teses em foco

Dentre as principais teses que estamos monitorando, destacamos algumas movimentações recentes em nossos portfólios:

Moedas e ativos globais

Nossos modelos internos têm apontado sinais de que o dólar pode estar mal precificado. Apesar de um momentum de mercado contrário, temos adicionado posições dolarizadas nos portfólios.

Na renda fixa internacional, seguimos aumentando a duração dos portfólios e a qualidade do crédito, em resposta ao nível comprimido dos spreads e ao momento do ciclo. Embora vejamos as bolsas globais negociando em valuations mais esticados, o momentum ainda é favorável. Por isso, mantemos posição neutra em risco, equilibrando cautela e oportunidade.

Mercado doméstico – beta e alpha

Para capturar o beta da bolsa brasileira, seguimos posicionados no IDIV, que combina exposição a dividendos e valor relativo atrativo. Paralelamente, buscamos alpha em teses específicas, com destaque para Mercado Livre (MELI), Suzano e Equatorial.

No universo de small caps, estamos dando preferência às mais alavancadas, que tendem a se beneficiar mais de um cenário de queda de juros nos próximos 2–3 anos (nosso cenário-base, embora não seja consenso de mercado). Entre os nomes que monitoramos de perto, destacam-se: Cury, Moura Dubeux, Plano & Plano, Bemobi, Vivara e Track & Field.

Os próximos meses prometem novos capítulos na disputa comercial entre EUA e China, no uso estratégico de sanções e nos ciclos eleitorais que moldam expectativas. Mas a lição é recorrente: não existe previsão perfeita, apenas preparação adequada.Seguimos atentos e disciplinados, com a convicção de que a prudência, a visão global e a consistência do processo são os melhores aliados para preservar e crescer o patrimônio de nossos clientes no longo prazo.

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	Leonardo Strambi, CFA Economista graduado pela PUC-RJ, MBA em Gestão de Investimentos pelo IAG/PUC-RJ, Gestor de Recursos CVM - CGA/CGE e CFA Charterholder, CFA Institute. Fundou a Austria Capital em 2017, onde atua como diretor de gestão patrimonial e gestor de portfólios.

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