A inteligência artificial absorve o capital do mundo & O Brasil espera o gatilho.

Cenário & Alocação #17 | Junho 2026

A visão da Austria Capital sobre os mercados globais.

Clientes e amigos, Maio de 2026 ficará registrado como um dos meses de maior divergência entre mercados na história recente. Enquanto os ativos ligados à cadeia global de Inteligência Artificial registravam valorizações extraordinárias, o Ibovespa acumulava sua sétima semana consecutiva de queda — sequência inédita desde 2004.

Contexto Macro Global

Durante o mês de maio, o cenário internacional foi marcado por dois vetores simultâneos e aparentemente contraditórios: a aceleração do investimento em infraestrutura digital e a persistência do choque energético herdado das tensões geopolíticas no Oriente Médio. A combinação desses fatores manteve o Fed em compasso de espera e forçou o mercado a recalibrar suas expectativas de corte de juros nos Estados Unidos.

No front energético, as tensões entre Israel e Irã chegaram a empurrar o Brent próximo aos US$ 97 por barril antes de recuar com sinais de um acordo em negociação e a reabertura do Estreito de Ormuz. O alívio foi real, mas incompleto: o Irã não confirmou oficialmente os termos, e Israel permaneceu fora do memorando. O resultado é uma incerteza residual que continua a pressionar as expectativas de inflação global. Nos Estados Unidos, o CPI acelerou para 4,2% ao ano em maio, com combustíveis exercendo contribuição desproporcional, enquanto o núcleo manteve-se em 2,9%, dados que, na prática, eliminam qualquer possibilidade de corte do Fed no horizonte imediato. O BCE, por sua vez, elevou os juros em 25 pontos-base, para 2,25%, e revisou sua projeção de inflação para 3,0% em 2026.

As Treasuries americanas encerraram a semana de 8 a 12 de junho em queda, com a T-note de 10 anos em 4,48% e o T-bond de 30 anos próximo a 4,97%, movimento de alívio parcial em relação ao patamar elevado que caracterizou o segundo trimestre.

Inteligência Artificial: o novo organizador de fluxos de capital

A narrativa de Inteligência Artificial deixou de ser uma tese setorial para se tornar o principal motor de alocação de capital no mundo. Um dado sintetiza essa transição: em novembro de 2025, pela primeira vez na história, os gastos com construção de data centers nos Estados Unidos superaram os gastos com projetos de escritórios comerciais. De março de 2022 a março de 2026, os investimentos em data centers cresceram 336%, passando de US$ 11 bilhões para US$ 50 bilhões anuais, ao mesmo tempo em que os gastos com escritórios recuaram 34%.

O reflexo desse movimento nos mercados foi direto. A Micron Technology avançou 87,86% em maio; o índice de semicondutores da Filadélfia (SOX) subiu 22,14%; o ETF da bolsa sul-coreana (EWY) acumulou alta de 28,04%. O mercado não está apenas comprando ações de tecnologia, está comprando a premissa de que a IA é a próxima plataforma tecnológica de escala global, e está disposto a pagar por essa premissa independentemente do ciclo de juros.

Mercado Americano

O S&P 500 acumula alta de 8,6% no ano, sustentado pelo desempenho de setores com exposição direta à cadeia de IA. O Nasdaq acumula 11,4% no mesmo período, enquanto o Russell 2000 (índice de small caps americanas) surpreende positivamente com alta de 19,0% no acumulado do ano, refletindo um momento favorável para empresas de menor capitalização nos Estados Unidos, ainda que em ambiente de juros pressionados.

No mercado de crédito americano, as taxas dos títulos high yield permanecem em torno de 6,91%, e os de investment grade em 3,86%, níveis que, ao longo dos últimos dois anos, sinalizaram acomodação e não estresse sistêmico. A volatilidade implícita nos títulos de renda fixa, também está bem abaixo dosdos picos registrados em 2022 e 2023, o que sugere que o mercado precifica o cenário atual como desafiador mas gerenciável.

Brasil - Renda Variável

O Ibovespa recuou 7,22% em maio, consolidando sua sétima semana consecutiva de queda. O fluxo estrangeiro foi o principal vetor da deterioração: investidores não residentes retiraram aproximadamente R$ 15 bilhões da bolsa brasileira ao longo do mês, num movimento contínuo e sem contrapartida compradora relevante. Em junho, o fluxo estrangeiro acumula saída de R$ 3,6 bilhões no mês até 10 de junho, embora o saldo anual ainda seja positivo em R$ 38,1 bilhões.

A leitura que fazemos desse movimento é estrutural, não apenas conjuntural. O capital que historicamente migrava para mercados emergentes em busca de valuation comprimido, commodities e juro real elevado está sendo sistematicamente redirecionado para a cadeia global de IA. O Brasil, por não participar diretamente dessa cadeia, tem sido preterido nessa rotação.

O Ibovespa negocia ao redor de 10,2x P/L prospectivo de 12 meses, ligeiramente abaixo da média de 10 anos. Excluindo Petrobras e Vale, o índice está em 9,3x, frente a uma média histórica de 12,0x, configurando valuation atrativo em perspectiva histórica.

Esse desconto, contudo, convive com um catalisador ausente: enquanto o ambiente macro não oferecer a clareza de narrativa que o capital tático exige, o fluxo permanecerá do lado vendedor. Aproximadamente 20 empresas listadas na B3 negociam próximas dos menores múltiplos observados nos últimos 10 anos. O segmento de small e micro caps registra o maior desconto histórico em relação ao Ibovespa. A história dos mercados é consistente: no curto prazo, o macro domina os preços; no longo prazo, os fundamentos prevalecem.

Brasil - Renda Fixa e Crédito Privado

O Copom de 17 de junho deverá entregar um corte de 0,25 ponto percentual, levando a Selic para 14,25%, o que o mercado precifica como o provável último corte do ciclo atual. A inflação de serviços segue acima de 6%, o IPCA de maio registrou 0,58% no mês (acima do esperado, com pressão em preços administrados e bens industriais).

NTN-Bs: uma janela historicamente rara

O destaque macroeconômico do trimestre na renda fixa doméstica é o nível das NTN-Bs (Tesouro IPCA+). Nas últimas semanas, esses títulos chegaram a superar 8,0% ao ano em termos reais. Historicamente, menos de 1% das observações da NTN-B 2035 ocorreram acima de 8,0% ao ano. Trata-se de uma janela que combina proteção do poder de compra com juro real elevado, condição estrutural atrativa para investidores com horizonte de longo prazo.

Crédito Privado

No mercado secundário de crédito privado, os spreads das debêntures indexadas ao CDI recuaram levemente para 1,71%, ainda bem abaixo do pico de 2,66% registrado em abril. As debêntures isentas, no entanto, sofreram abertura expressiva, movimento que reflete a deterioração nas curvas de juros nominal e real.

Perspectivas e Posicionamento

Nas alocações domésticas, o ambiente atual não favorece convicções extremas. Vender tudo e aguardar o ponto de inflexão implica o risco de perder o momento de reversão quando os gatilhos domésticos se materializarem (calendário eleitoral, dinâmica fiscal, trajetória da curva de juros). Comprar de forma concentrada e ignorar que o catalisador para reprecificação ainda não está claro é igualmente imprudente. Em renda variável, o viés é defensivo: transmissão de energia, saneamento, bancos com histórico consistente de retorno ao acionista e empresas com dividend yield elevado. Reduzimos exposição a cíclicos domésticos sensíveis a juros, varejo discricionário e companhias com alavancagem elevada. Na parcela internacional, mantemos exposição aos temas estruturais de IA, semicondutores e data centers via BDRs e ETFs, a tendência mais limpa disponível no cenário atual, que também cumpre função de proteção cambial.

A principal pergunta para os próximos meses não é se o Brasil está barato. Provavelmente está. A questão central é quando o mercado voltará a precificar fundamentos em vez de fluxos. Enquanto a IA continuar absorvendo parcela crescente do capital global, a assimetria entre o desconto brasileiro e o prêmio da cadeia tecnológica persistirá, e o investidor disciplinado pode participar de ambos os lados sem escolher entre eles.

Obrigado pela leitura.

Leonardo Strambi, CFA

Gestor de recursos, com foco em alocação global e gestão patrimonial. Economista graduado pela PUC-RJ, MBA em Gestão de Investimentos pelo IAG/PUC-RJ. CFA Charterholder, CFA Institute.

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